Η επιστροφή στην καθημερινότητα αποτυπώνεται και στη χρηματιστηριακή αγορά, με τις επόμενες ημέρες να θεωρούνται ιδιαίτερα κρίσιμες. Παρότι η Παρασκευή ενδέχεται να κινηθεί σε πιο χαλαρούς ρυθμούς ενόψει του τριημέρου, η περίοδος της θερινής υποτονικότητας φαίνεται πλέον να έχει ολοκληρωθεί
Η επιστροφή των σχολείων στη Νέα Υόρκη σήμερα (31/8) σηματοδοτεί για πολλούς το τέλος του καλοκαιριού, όμως για τις αγορές αποτελεί και την έναρξη μιας περιόδου κατά την οποία η συναλλακτική δραστηριότητα αναμένεται να αυξηθεί αισθητά. Η πόλη αρχίζει ήδη να αποκτά και πάλι τους γνώριμους ρυθμούς της, καθώς οι κάτοικοι επιστρέφουν από τις καλοκαιρινές διακοπές και η κίνηση στους δρόμους εντείνεται.
Η επιστροφή στην καθημερινότητα αποτυπώνεται και στη χρηματιστηριακή αγορά, με τις επόμενες ημέρες να θεωρούνται ιδιαίτερα κρίσιμες. Παρότι η Παρασκευή ενδέχεται να κινηθεί σε πιο χαλαρούς ρυθμούς ενόψει του τριημέρου, η περίοδος της θερινής υποτονικότητας φαίνεται πλέον να έχει ολοκληρωθεί.
Το ενδιαφέρον των επενδυτών αυτή την εβδομάδα δεν περιορίζεται στα νέα οικονομικά στοιχεία και στις επιπτώσεις τους στις αποφάσεις της Federal Reserve για τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο και στις αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων. Στο επίκεντρο βρίσκεται επίσης η Broadcom, καθώς τα οικονομικά αποτελέσματα της εταιρείας αναμένεται να αποτελέσουν έναν από τους τελευταίους σημαντικούς καταλύτες για τη διαφοροποίηση των επιμέρους μετοχών.
Μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων της Broadcom, το περιθώριο για σημαντικές αποκλίσεις στις προσδοκίες της αγοράς αναμένεται να περιοριστεί. Αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε περαιτέρω υποχώρηση της πραγματικής διαφοροποίησης στις αποδόσεις των μετοχών.
Οι αγορές προεξοφλούν ήδη μικρότερη μεταβλητότητα
Η λεγόμενη implied dispersion, δηλαδή η μεταβλητότητα που προεξοφλείται από την αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης για τις επιμέρους μετοχές, έχει ήδη υποχωρήσει και ενδέχεται να συνεχίσει την πτωτική της πορεία. Το βασικό ζητούμενο πλέον είναι η πραγματική συμπεριφορά των μετοχών να συγκλίνει με αυτό που έχουν ήδη ενσωματώσει στις τιμές τους οι αγορές options.
Η πραγματική διαφοροποίηση των αποδόσεων έχει ήδη αρχίσει να μειώνεται, αλλά δεν έχει υποχωρήσει με τον ίδιο ρυθμό που προεξοφλεί η αγορά παραγώγων. Με άλλα λόγια, οι αγορές έχουν ήδη στοιχηματίσει σε μια σημαντική αποκλιμάκωση της μεταβλητότητας των μεμονωμένων μετοχών, η οποία μέχρι στιγμής δεν έχει υλοποιηθεί πλήρως.
Η συγκεκριμένη εξέλιξη αποτελεί έναν από τους λόγους για τους οποίους οι χρηματιστηριακοί δείκτες έχουν καταφέρει να διατηρήσουν καλύτερη εικόνα, ενώ οι συσχετίσεις μεταξύ των μετοχών που απαρτίζουν τον δείκτη παραμένουν χαμηλές.
Ενδεικτικό της απόστασης μεταξύ των πραγματικών δεδομένων και των προσδοκιών της αγοράς είναι ότι το 22% από τις 142 μετοχές που περιλαμβάνονται στα συγκεκριμένα κλαδικά χαρτοφυλάκια εξακολουθεί να εμφανίζει πραγματική μεταβλητότητα κοντά στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων 12 μηνών. Το ποσοστό αυτό, πάντως, μειώνεται πλέον με γρήγορο ρυθμό.
Στην αγορά options, αντίθετα, μόλις το 3% των ίδιων μετοχών αποτιμάται κοντά στα υψηλά 12μήνου της implied volatility. Η διαφορά αυτή δείχνει πόσο μεγάλη αποκλιμάκωση της μεταβλητότητας έχει ήδη προεξοφλήσει η αγορά.
Οι συσχετίσεις ενδέχεται να επιστρέψουν υψηλότερα
Σε επίπεδο πραγματικών αποδόσεων, η dispersion αναμένεται να συνεχίσει να περιορίζεται. Αυτό σημαίνει ότι σε κάποιο σημείο οι συσχετίσεις μεταξύ των μετοχών είναι πιθανό να αρχίσουν και πάλι να αυξάνονται, περιορίζοντας τη μεγάλη διαφοροποίηση που χαρακτήρισε τις αγορές κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού.
Η διαδικασία αυτή έχει ήδη κάνει την εμφάνισή της στον κλάδο των ημιαγωγών. Οι μετοχές του κλάδου εμφάνισαν την Παρασκευή implied volatility που κινήθηκε περισσότερο σε ευθυγράμμιση με τη συνολική μεταβλητότητα του S&P 500.
Η εξέλιξη αποκτά ιδιαίτερη σημασία καθώς οι αγορές εισέρχονται στο φθινόπωρο. Μέχρι σήμερα, η εικόνα των βασικών δεικτών χαρακτηριζόταν από σχετικά ήρεμη διαπραγμάτευση και περιορισμένα εύρη διακύμανσης. Πίσω όμως από αυτή την ηρεμία, οι εναλλαγές μεταξύ των κλάδων ήταν πολύ πιο έντονες.
Αργά ή γρήγορα, η φαινομενική σταθερότητα των δεικτών αναμένεται να υποχωρήσει. Τότε, η πορεία των κλάδων με τη μεγαλύτερη βαρύτητα στη διαμόρφωση των δεικτών θα είναι αυτή που θα καθορίσει και την επόμενη κατεύθυνση της αγοράς.
Εάν ο κλάδος των ημιαγωγών εξακολουθήσει να αποτελεί έναν από τους σημαντικότερους παράγοντες που επηρεάζουν την αγορά, μια περαιτέρω υποχώρηση των συγκεκριμένων μετοχών θα μπορούσε να μεταδοθεί στο σύνολο του χρηματιστηρίου και να οδηγήσει σε ευρύτερες απώλειες.
Από πρωταγωνιστής σε αδύναμος κρίκος οι ημιαγωγοί
Ο κλάδος των ημιαγωγών έχει πραγματοποιήσει μέσα σε λίγους μήνες μια εντυπωσιακή μετάβαση. Από έναν από τους ισχυρότερους και δημοφιλέστερους κλάδους της αγοράς τον Ιούνιο και τον Ιούλιο, έχει πλέον μετατραπεί σε έναν από τους πιο αδύναμους.
Ο ενθουσιασμός και οι προσδοκίες για τη ζήτηση που είχαν οδηγήσει τις μετοχές του κλάδου σε υψηλότερα επίπεδα φαίνεται να έχουν εξασθενήσει. Παράλληλα, η implied volatility των συγκεκριμένων μετοχών έχει υποχωρήσει απότομα.
Ανάλογη εικόνα καταγράφεται και στο επίπεδο των βασικών χρηματιστηριακών δεικτών. Η εικόνα μεταβλητότητας της αγοράς δείχνει ότι το percentile της implied volatility για το SPY βρίσκεται ήδη σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα.
Το μεγάλο στοίχημα για τον Σεπτέμβριο
Το βασικό σενάριο για τον Σεπτέμβριο φαίνεται να αφορά την επιστροφή των συσχετίσεων μεταξύ των μετοχών σε υψηλότερα επίπεδα. Εφόσον αυτό επιβεβαιωθεί, είναι πιθανό η μεταβλητότητα τόσο των μεμονωμένων μετοχών όσο και των ίδιων των χρηματιστηριακών δεικτών να κινηθεί ξανά ανοδικά ταυτόχρονα.
www.worldenergynews.gr
